天星资本：民促法落定，新三板教育公司估值有望提升

民办教育促进法三审稿于2016年11月7日正式通过。其中，最引人关注的条款是民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。此次修法将带来怎样的影响?是否会引发教育类公司的上市潮?是否会对新三板的教育企业估值带来提升?带着这些问题，记者采访了知名研究机构天星资本研究所的高级研究员刘洋。

法律障碍消除，民办教育发展瓶颈得以突破

刘洋研究员指出，修法前，我国相关政策规定，学校(学历教育)和非学历培训教育机构都可以选择在民政部门登记为非营利性组织，可要求取得合理回报或不要求取得合理回报。针对非学历教育培训的“营利性”无明确的政策规定，实际操作中大量教育培训机构在工商部门登记为企业(营利性)。

“民办教育促进法三审稿的通过，意味着大量教育培训机构上市的法律障碍已经消除，融资渠道得以拓宽”。

新法仍待落地，教育类公司短期难现上市潮

目前，我国尚无教育培训类公司在A股直接IPO。曲线登陆A股的案例包括，昂立教育借到新南洋、银润投资私有化学大教育、恒立实业16亿收购京翰英才以及勤上光电收购龙文教育。

修法后是否会迎来教育培训类公司的上市潮?天星资本研究所认为短时间不会。

“首先，中国现行的教育政策体系由法律、法律解释条例、政府政策规定、行业发展规划及地方性法规组成。目前《中华人民共和国教育法》、《中华人民共和国民办教育促进法》确定了行业的基本原则，消除了教育培训类公司上市的法律障碍。而具体的法律实施条例等法条及政策对教育机构的设立、管理、运营、税收、回报等具体问题作出了说明。修法后配套的细则文件的出台需要时间。其次，选择营利性的民办学校将难以享受土地、税收等优惠政策，进而增加办学成本，教育举办者会根据政策优惠力度及实际执行情况综合考虑登记方式(营利还是非营利)。”

估值差异巨大，新三板教育培训公司估值或率先提升

虽然教育培训类公司暂时无法在A股直接IPO，但新三板的准注册制吸引了大量的优质教育培训类公司，目前新三板教育培训类公司超过100家，全面覆盖了教育产业链的各个环节，华图教育、亿童文教等细分行业龙头均选择在新三板挂牌。

刘洋研究员指出，新三板流动性不足使得挂牌公司的估值远低于A股同类公司。以新三板挂牌公司威科姆与创业板企业全通教育为例，二者从事领域同为教育信息化，截至2016年11月8日，威科姆的市盈率为29倍，全通教育的市盈率则达152倍，相差悬殊。

不过，天星资本研究所也表达了对新三板市场的看好，认为教育培训公司估值会率先提升。

“2016年下半年以来，新三板制度建设明显加快，国务院及证监会多次提及新三板改革。近日，股转公司表示正在抓紧制定针对流动性的改革方案，我们预计年底会有相关政策出台，新三板流动性提升可期。目前，新三板和主板已经形成巨大教育产业集群，新三板教育培训类公司成长性高且整体优于主板，估值明显低于主板。我们认为，新三板流动性改善时，教育行业或率先出现整体估值提升。”